UNIVERSIDAD DEL ZULIA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y SOCIALES
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Y CONTADURÍA PUBLICA
CATEDRA
ELECTIVA II: MERCADO DE
CAPITALES
ANÁLISIS TECNICO
PROFESOR:
Lic. RIGOBERTO A. BECERRA D.
Master Administración (FINANZAS), IESA, 1985.
Este material forma parte del trabajo de ascenso del
Prof. Rigoberto Alfredo Becerra Dávila, titulado EL MERCADO BURSÁTIL VENEZOLANO,
Facultad de Ciencias Económicas y Sociales, Universidad del Zulia, mayo de 1995.
Las referencias bibliográficas tienen la misma
numeración colocada en el trabajo original.
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Esta
manera o enfoque para la selección de acciones en el mercado bursátil pone a
disposición del analista varias técnicas individuales. Es una corriente con
supuesto distinto al análisis fundamental y representa una metodología de
pronóstico a corto plazo de las fluctuaciones de los precios de cada título
individual dentro del mercado en general. Autores lo conceptualizan de la forma
siguiente:
Jeffrey
B. Little (8) lo define como "El estudio de todos los factores relacionados
con la oferta y demanda real de las acciones. Mediante la utilización de los
gráficos de acciones y de diferentes indicadores, los llamados técnicos tratan
de medir el 'pulso del mercado' y algunas veces tratan de predecir los
movimientos futuros del precio de la acción".
Stevenson
y Jennings (9) lo señalan como:
"El
análisis técnico representa una metodología de pronóstico a corto
plazo de las fluctuaciones del precio de cada título individual en el
mercado en general. El análisis técnico no está restringido a las acciones
comunes, pero muchas aplicaciones son
dirigidas a las acciones comunes o al mercado para acciones comunes. El énfasis
sobre la oferta y la demanda difiere del énfasis sobre los factores financieros
y reales que es el principal ingrediente del análisis fundamental. .... En
otras palabras, el análisis técnico está diseñado para pronosticar cambios
temporales tanto en la oferta como en la demanda, o en ambas, de un título
valor".
Asimismo, Suárez y Suárez (10), en relación con el análisis técnico, a
quien le dedica todo un capítulo, expone:
"El 'análisis técnico' es el nombre dado a un
conjunto de técnicas que tratan de predecir los precios bursátiles a partir de
su evolución histórica, y también a partir del comportamiento de ciertas
magnitudes financieras, como es el volumen de
contratación, etc. Un 'analista técnico' examina día a día la evolución
de los precios de determinadas acciones, y del comportamiento de los precios en
el pasado extrae conclusiones para el futuro. Se supone que los precios
bursátiles describen trayectorias que de algún modo son repetitivas. La
habilidad de un buen analista se halla en descubrir las tendencias en los
precios y anticipar el cambio de esas
tendencias. En el 'análisis técnico' se parte del supuesto de que el precio de los valores mobiliarios viene
determinado como consecuencia de la contraposición de la oferta y la demanda, y
no sólo por su valor 'intrinsico' como se supone en el 'análisis fundamental',
estudiado antes".
Ahora
bien, a pesar de que el análisis técnico ha sido cuestionado y criticado por
diversos especialistas, también goza de adeptos que ven en el una forma mucho
más sencilla de realizar un análisis bursátil. En la práctica, los analistas
técnicos registran datos (sobre todo precios, pero también otros datos
financieros) históricos en cartas o gráficos, estudian estos gráficos en un
esfuerzo para hallar hechos significativos y, usan estos hechos para predecir
los precios futuros. Algunas son usados para predecir el movimiento de un
título individual, otros para predecir movimientos de un índice del mercado y
otras para ambos aspectos.
En
resumen, los supuestos bajo los cuales
funciona el análisis técnico son
las siguientes:
- El
precio de un título valor es solamente determinado por la confrontación entre
su oferta y su demanda.
- El conjunto de
esfuerzos, tanto cuantitativos como sicológicos, son constante y
automáticamente reflejados en los actuaciones y creencias de los oferentes y
demandantes en la determinación del precio de un título valor.
-
Los movimientos de los precios de las
acciones son reconocidos en la forma de persistentes tendencias.
- Cuando
la interacción de la oferta y la demanda cambia, la tendencia cambia.
Independientemente de la causas de los cambios, estos pueden ser detectados
en el movimiento de los precios en el
mercado.
En
esencia, los analistas técnicos creen que hechos pasados, del mercado de
acciones, se repetirán en el futuro y entonces esto puede ser usado para
propósitos predictivos.
Existen
diversos métodos y técnicas utilizados por este tipo de análisis. A
continuación se expondrán los más comunes en la bibliografía sobre inversiones.
(11)
-
Teoría Dow
-
Gráficos
de Línea y de barra
-
Gráficos
de punto y figura
-
El
sistema precio-volumen
-
La
Técnica de los filtros
-
La
anchura o amplitud del mercado
-
La
teoría de la opinión contraria
-
Los
promedios móviles
-
El
índice confidencial
-
La fuerza
relativa
Una descripción, lo más resumida posible, de cada una
de estas técnicas, se realiza a continuación.
La Teoría Dow: Se le conoce como una de las más antigua técnica
empleadas para la predicción de los movimientos de las acciones en el mercado
bursátil. Su nombre se debe a Charles Dow, fundador en 1882 de la Dow Jones
Company. La teoría Dow fue reconstruida por los estudiosos del mercado de
valores que seguían muy de cerca las interpretaciones que sobre la marcha del
mercado hacia Charles Dow. Así, la teoría Dow es usada para indicar evolución y
tendencia de todo el mercado o de un título valor individual Ella trabaja de la
siguiente manera: En el mercado se considera que existen tres movimientos que
se refieren como: 1) fluctuaciones diarias, 2) movimientos secundarios y 3)
tendencias primarias. El primero es el estrecho movimiento día a día; el
segundo es el balanceo corto que va desde dos semanas a un mes, y el tercero es
el movimiento principal, cubriendo al menos cuatro años en su duración (comparadas
con las aguas del mar, las fluctuaciones diarias serían las pequeñas
ondulaciones o rizos que se forman sobre las olas; el movimiento secundario
serían las olas y el movimiento principal o terciario serían las mareas. A las
fluctuaciones diarias se le consideran no significativas en el análisis, ya que
lo más importante es visualizar los movimientos secundarios y las tendencias
primarias (olas y mareas), con el objeto de comprar o vender en el momento
oportuno. La guía para el seguidor de este análisis es: cuando las crestas de
las sucesivas olas son cada vez más altas, el movimiento primario es de alza,
mientras que si las crestas de las sucesivas olas son cada vez mas bajas el
movimiento primario es de baja. Luego, después de un largo periodo de alza o de
baja, cuando las crestas de las sucesivas olas son cada vez más bajas o altas,
respectivamente, ello indica un cambio en el movimiento primario. Ver gráfico
No. 2-01
Lo
señalado por Jeffrey Little (12), con respecto a esta teoría, es importante
exponer: Aunque la mayoría de los técnicos considera que la teoría ha tenido
éxito, no se encuentra acuerdo en que tanto ha sido este. La diferencia entre
un movimiento primario y uno secundario no siempre es clara sin embargo, muchos
analistas consideran que los principios de esta teoría han sido útiles para su
trabajo.
Gráficos de línea: Son los menos
sofisticados empleados por el análisis técnico, donde su construcción o
realización es muy sencilla. Ver gráfico 2-02. En el eje de las abscisas (X) se
representa el tiempo (en días, semanas, meses, trimestres, etc.) y en el eje de
las ordenadas se representa el precio de cotización, que puede ser el más bajo,
el mas alto, el precio medio o el precio de cierre. Por cada unidad de tiempo
se levanta una línea vertical hasta la alza del precio, trazando luego el
gráfico. Se utiliza para visualizar el movimiento de una acción en particular o
para un índice del mercado.
Gráfico de barras: Son similares a los anteriores en cuanto a las escalas.
Después, por cada unidad de tiempo se traza una recta vertical que comience en
la cotización mínima y termine en la cotización máxima, donde la cotización de
cierre se señala sobre esta recta mediante una pequeña barra orientada hacia la
derecha.
En este tipo de gráfico se visualizan
varias formaciones, encontrándose entre las más comunes, y que constituyen la
base de predicción de los precios de esta técnica, son:
- Líneas y
canales o pistas de tendencia
- Cabeza y
hombros
- Triple cresta
- Triángulos o
banderines.
La
línea y canales o pista de tendencia se obtiene cuando se unen, mediante una
línea recta, los sucesivos mínimos crecientes, una línea de tendencia al alza,
e igualmente, cuando se unen los sucesivos máximos decrecientes se obtiene una
línea de tendencia a la baja. Ver gráficos No. 2-03 y 2-04. También, si se
utilizan dos rectas paralelas se obtienen los canales o pista de tendencia,
donde a la línea superior se le denomina línea de reacción o de peligro porque
al llegar a ella la cotización cambia de dirección, y la línea inferior se le
denomina de seguridad ya que sirve de freno al descenso. La zona interior se
denomina muelle o colchón. Ver gráfico 2-05
La
formación conocida como cabeza y hombros (Ver gráfico No.2-06) es otra bastante
típica. En esta, el precio sube hasta alcanzar un máximo relativo en el hombro
izquierdo, para luego descender un poco, volviendo a subir hasta alcanzar un
máximo absoluto en la cabeza, para después descender seguidamente comienza a subir
hasta alcanzar el hombro derecho, donde se produce un pequeño ascenso del
precio. Cuando el precio desciende por debajo de la línea del cuello, se debe
esperar una fuerte caída del mismo y aunque vuelva a subir suele encontrarse
con áreas de resistencia. La línea del cuello no tiene porque ser siempre
horizontal, también puede ser inclinada bien sea a la derecha o a la izquierda.
La
formación de triple cresta es la misma anterior, pero donde los hombros son tan
altos como la cabeza. Ver gráfico No. 2-07
La
formación denominada triángulos o banderines, se dan cuando las fluctuaciones
de las cotizaciones van siendo cada vez menores a medida de que el precio de la
acción se va consolidando. Con este tipo de gráfico resulta muy difícil predecir
en cuál dirección se va a producir la ruptura del triángulo, recomendándose
observar la evolución de otras variables del mercado, como pueden ser el Indice
general del mercado o el volumen de contratación. Ver gráfico No. 2-08
Gráfico de punto y figura: Este gráfico es un poco más complejo que los de
línea y de barra. Se utiliza tanto para visualizar la evolución de la tendencia
de los precios, así como para pronosticar el llamado precio objetivo. El
gráfico muestra los cambios en las cotizaciones que superan un determinado
monto previamente establecido. La evolución de los precios se presenta en forma
comprimida mediante dibujos o figuras.
Existen
dos formas de realizar este tipo de gráfico, bien sea utilizando sólo X para
señalar en el plano cuando el precio alcanza un determinado nivel, o utilizando
X y O para cuando el precio avanza o declina, respectivamente. (13)
Los
precios o cotizaciones se representan en el eje de las ordenadas (Y), mientras
que el eje de las abscisas (X) carece de significado temporal y sólo representa
los cambios de tendencia. Cuando la cotización alcanza un determinado nivel se
señala en el plano con una X, así como a las sucesivas cotizaciones, siempre y
cuando sigan la misma tendencia y los cambios rebasen el mínimo preestablecido,
ignorando la cotización del día que no rebase ese mínimo. Cuando la nueva
cotización supone un cambio en la tendencia aquella, se registra en la columna
siguiente (con una X o con una O).
Muchos
seguidores del análisis técnico utilizan el gráfico de punto y figuras para
predecir que tanto puede avanzar o descender el precio de una acción. Al
respecto Jeffrey Little (14) expone:
"Los gráficos de puntos y figuras pueden lograr muchas cosas.
Pueden ayudar a que un inversionista detecte los cambios bruscos de precio y
las nuevas tendencias de éste. Puede ayudar a identificar las áreas de apoyo y
resistencia, y algunas veces puede mostrar objetivos de precio. Pero, para la
mayoría de los inversionistas los gráficos de punto y figuras se utilizan como
un instrumento adicional para confirmar o confrontar otro trabajo técnico”.
En la página siguiente, el gráfico No. 2-09 sirve para
ilustrar la construcción de este instrumento del análisis técnico.
El sistema de precio-volumen: Esta. técnica relaciona las variables precio y
volumen en el mercado bursátil. Según ella cuando el precio de una acción (o el
índice de mercado) sube y el volumen de contratación es alto, existe un exceso
de interés por comprar, por lo que el precio de la acción seguirá subiendo,
mientras que si el precio sube y el volumen de negociación es muy bajo, esto
significa que el público no confía en el alza y no se decide a comprar. El
mercado es fuerte en el primer caso y débil en el segundo.
Asimismo, cuando el precio de la acción baja y el volumen de
contratación es alto, existe un exceso de interés por vender y entonces el
precio seguirá descendiendo; mientras que si el precio de la acción baja y el
volumen de contratación es bajo, significa que el público está esperando que el
precio suba para vender sus acciones. El mercado es débil en el primer caso y
técnicamente fuerte en el segundo.
Según
esta técnica, se debe comprar cuando el precio sube y el volumen de negociación
es alto, y también cuando el precio desciende y el volumen de negociación es
bajo. Por el contrario, se debe vender cuando el precio desciende y el volumen
de negociación es alto y también cuando el precio sube pero el volumen de
negociación es bajo.
La técnica de los filtros: Está basada en el supuesto de que cuando el precio de
una acción sube más de un cierto porcentaje, que se denomina filtro, entonces
seguirá subiendo durante algún tiempo; mientras que si el precio baja más de
ese porcentaje, seguirá bajando durante algún tiempo. El porcentaje filtro es
preestablecido y la forma de actuación es la siguiente; se debe comprar cuando
el precio de cotización suba ese porcentaje o más, y esperar para vender cuando
la cotización descienda en más de ese porcentaje. Las oscilaciones menores del
porcentaje filtro no deben tomarse en cuenta.
La anchura o amplitud del mercado: Según esta
técnica resulta de interés conocer el número total de valores cuya cotización
aumenta y disminuye, ya que ello proporciona una medida de la amplitud o
anchura del movimiento del mercado. Los indicadores de esta técnica son
utilizados para medir la fuerza fundamental de los avances y declinación del
mercado Uno de los más fáciles métodos para medir la amplitud es simplemente
restando el número de acciones cuyos precios declinan del número de acciones
cuyos precios aumentan, durante un determinado periodo, día a día, para así
calcular el avance o declinación neta. La anchura o amplitud es sencillamente o
declinación neta acumulada
Anchuras del mercado negativas son indicadoras de un mercado a la baja,
aunque en ello influye cuando se da comienzo a los datos estadísticos de la
anchura, lo cual generalmente es arbitrario. La dirección es importante
A
continuación se expone un ejemplo del método señalado.
Día
|
No. Acciones en alza |
No. Acciones en baja |
Diferencia neta |
Anchura |
Lunes |
40 |
30 |
10 |
10 |
Martes |
35 |
30 |
5 |
15 |
Miércoles |
28 |
34 |
-6 |
9 |
Jueves |
20 |
23 |
-3 |
6 |
Viernes |
29 |
18 |
11 |
17 |
En los
reportes bursátiles aparecen relacionados diariamente estos datos, los cuales
sirven para utilizar la técnica. Pudiera incluirse una columna para relacionar
las acciones que no sufren cambio alguno en su precio de cotización del día.
La teoría de la opinión contraria: En esencia,
esta teoría asume de que en el mercado bursátil intervienen una cantidad
considerable de personas con poco conocimientos técnicos, quienes se mueven por
impulsos emotivos y quienes la mayor parte de las veces actúan de manera
irracional, por lo que se debe seguir un comportamiento contrario, al que
siguen ellos, cuando se realice una operación en este mercado. Es decir, según
la teoría, se debe comprar cuando el público en general vende y se debe vender
cuando el público en general compra. En otras palabras, se toma una posición
opuesta a la tomada por la mayoría.
Los promedios móviles: Es uno de los instrumentos más populares del análisis
técnico, utilizado básicamente para medir tendencias, ya que el indica cuando
comienza o termina una tendencia y por lo tanto es de utilidad cuando se trata
de determinar los momentos más oportunos para entrar y salir del mercado
bursátil.
Como su
nombre lo indica, es un promedio aritmético de un grupo de datos obtenido
durante un cierto tiempo, donde el grupo de datos que se promedia se mueve
hacia adelante (de ahí el término de móvil) con cada día de negociación.
Los
promedios móviles pueden ser obtenidos promediando los precios de cierre entre
la cantidad de días que más se ajuste a la orientación del mercado. Así, pueden
haber promedios móviles de cinco días (una semana), de 10 días, de 30 días, o
sea, de cualquier lapso, aunque son muy comunes los de 30, 60 y 90 días. Entre
más corto sea el lapso utilizado, mayor sensibilidad del promedio móvil ante
cualquier movimiento en los precios, pero mayor el margen de error (ruido) al
eventualmente arrojar signos falsos. Al respecto se señala; "Un Promedio
Móvil de corto plazo, de 5 a 10 días, constituye un promedio muy sensitivo que
involucraría muchas negociaciones (con altos costos por comisiones), que
eventualmente pueden arrojar muchos signos falsos, ya que el Promedio Móvil
reacciona ante cualquier movimiento de los precios". (15)
La
elección del plazo por el analista no debe ser realizado subjetivamente sino
más bien de acuerdo con el mercado. Se señala: "Un Promedio Móvil a corto
plazo cuando la tendencia está en proceso de revisión, en tanto que un Promedio
Móvil a largo plazo trabaja mejor cuando la tendencia se mantiene con fuerza".
(16)
Para la
realización de los promedios móviles, el precio que comúnmente se utiliza es el
precio de cierre, pero también puede utilizarse los precios de apertura, el más
bajo o el más alto del día, señalándose en cada caso cuál precio fue el
utilizado para la realización de dicho promedio
Por
ejemplo, un promedio móvil de 10 días se calcula sumando el precio de cierre de
la acción del día 10 a los precios de cierre de los 9 días anteriores y
dividiendo entre 10. Para obtener un gráfico de promedio móvil, en cada punto
de la curva se añade un nuevo dato de precio de cierre, mientras que el dato
inicial se resta. En fórmula puede expresarse:
PMT = 1/t
Sumatoria (PCt-j)
Donde:
PMt = Promedio
Móvil de t días.
PCt-j = Precio de
cierre del día t-j
t = Número de
días utilizados
La
manera como funciona es la siguiente: cuando el precio de cierre cruza hacia
arriba la curva del Promedio Móvil se genera
una señal de compra, mientras que si el precio de cierre cruza hacia
abajo se genera una señal de venta.
Existen
también dobles y triples Promedios Móviles, bien sea si se utilizan dos o tres
Promedios Móviles de manera conjunta, con diferentes plazos. La forma de
analizar es diferente, ya que aquí, en el método del doble cruce, cuando la
curva del Promedio Móvil a corto plazo cruza hacia arriba al Promedio Móvil de
largo plazo se produce una señal de compra, mientras que cuando el Promedio
Móvil de corto plazo cruza hacia abajo al Promedio Móvil de largo plazo se
produce una señal de venta.
Los
gráficos Nos. 2-10 y 2-11 visualizan el uso de esta técnica
La fuerza relativa: Según esta técnica, en el mercado bursátil existen
títulos valores cuyos precios constantemente aumentan, en un mercado alcista,
de manera más rápida que otros, de forma relativa, o sea que algunos títulos
tienen fuerza relativa. Entonces, los analistas técnicos sugieren que
invirtiendo en títulos los cuales han demostrado fuerza relativa en el pasado,
se pueden obtener altos rendimientos, debido a que esta característica de un
título tiende a permanecer sin cambio a través del tiempo.
El
concepto de fuerza relativa es aplicado a títulos individuales y no para
análisis del mercado. Ella se mide de varias formas, utilizando, generalmente,
índices de rendimiento y su crecimiento relativo durante un lapso. Su resultado
se gráfica y se analiza para las decisiones respectivas.
Los
analistas que utilizan la técnica de la fuerza relativa han observado que
aquellos títulos que han demostrado fuerza relativa y ofrecen altos
rendimientos en mercados en alza, generalmente hacen lo opuesto en mercados a
la baja (osos), lo cual debe tenerse en cuenta a la hora de realizar una
determinada operación, bien sea de comprar o vender acciones en un mercado en
alza o en baja, ya que así tendrá una mejor guía para la decisión a tomar.
Personas interesadas en profundizar sobre esta técnica de cierto uso por
los analistas técnicos, puede consultar, en la bibliografía sobre inversiones,
al Dr. R.A. Levy (17), quien es uno de ellos y ha publicado un estudio completo
sobre dicha técnica.
1 FRANCIS, Jack
C. Investment. Analysis and Management. Editorial McGraw-Hill, Nueva York, 3ra. edición, 1980 (traducción propia).
2 MARKOWITZ, Harry. "Portfolio Selection”. Journal
of Finance. Vol. 7 No. 1. March 1952; EVANS, John and ARCHER, Stephen.
"Diversification and Reduction of Dispertion. An Empincal Analysis”.
Journal of Finance. Vol. 24 No. 1. December 1968.
3. MILLER M. H. y MODIGLIANI F.”Dividend
Policy, Growth and the Valuation of Shares”. Journal of Business, Vol.
34 No. 4, October 1961, p. 65.
4 GRAHAM, Benjamín, DODD David y
COTTLE Sidney. ”Security Analysis. Principles and Tecnique. McGraw-Hill, New York, 1962. p.185
5 LITTLE, Jeffrey B. Cómo entender Wall Strett.McGraw-Hill, Colombia, 1992 p. 129
6 LITTLE
B., Jeffrey. Ob. Cit,
pag. 165.
7 SUAREZ
SUAREZ, Andrés S. Ob. cit. p. 409
8 LITTLE, Jeffrey B. Ob. Cit. p. 165
9 STEVENSON, Richard A. y JENNINGS, Edward. Ob. Cit. p 207.
10 SUAREZ
SUAREZ, Andrés S. Ob. Cit. p 409.
11 REILLY, Frank K. Study Guide for Investments. CBS College Publishing, The Dryden Press, New York, U.S.A. 1982, p. 234-7
12 LITTLE, Jeffrey B. Ob. Cit. p. 1 ~2
13 Veáse SUAREZ S., Andrés S. Ob Cit. p. 417 y FRANCIS
J. C. Ob. Cit. p. 627
14 LITTLE, Jeffrey B. Ob. Cit. p. 187
15 "Análisis Técnico" pp 23-27 Inversiones
Venezuela. La Revista del Inversionista.
No. 111. Abril-Mayo de 1995. p. 25
16 Idem
17
LEVY, R. A. "Conceptual
Foundations of Tecnical Analysis". Financial Analysis Journal,, July-August, 1966, pp 83-89 Cit. por
FRANCIS, Jack C. Ob. Cit. p. 637